写上市公司挺有意思的，留言区总有读者的评论让我忍俊不禁。

昨天写了捷佳伟创，鉴于过去跌跌不休了几年，可能自己还没解套，心中略有不爽，遂赐其别称：结痂萎疮...

但是言语中，你又能感受一种爱之深责之切的情感。

我想这也是很多股民的真实状态，买了自己心仪的觉得质地还不错的标的，结果事与愿违，看着别人的票大涨特涨，自己的却原地趴窝，搁谁身上都想不通，是挺气人的。

这又让我想起了药明康德，去年还没启动前，接连大跌，最低到了36元/股，股民怨声载道，赐其“要命康德”，现在呢？涨了两倍，瞬间变身小甜甜...

大喊着要是能再给100以下的机会，一定满仓！

公司还是那家公司，变化的是跟随股价上下翻转的人心。

我在想如果以后捷佳伟创也涨到了200，怕又是另一番景象吧，那时的新贺词我也帮着想好了，就叫“创造伟大，捷佳大捷！”，大家觉得怎么样？

今天呢，咱们来聊聊上海机场。

这曾经也是无数股民追逐的“大白马”。

上海机场全称上海国际机场股份有限公司，下面有两个机场，一个浦东，一个虹桥。

上海浦东国际机场是中国最大的三个国际中转枢纽航空港之一（另外还有北京首都国际机场，香港国际机场）。上海机场的大股东很硬，是上海国资委控股，持股58.38%。

但是就资本市场的表现来说，过的很惨。

这几年如果有朋友拿着上海机场，那体验感一定不好。

大家看看下面这张图，其中有三个大的跳水阶段，意味着你抄底三次，全部被埋了...

至于为什么那么多人前仆后继的抄底，也是有原因的。

上海机场就地理位置，空域资源和行政许可来说，具有绝对的排他垄断性，它还是长三角地区唯一大型航空交通枢纽，覆盖了中国最繁华的城市群。

国际航线也超多，而且正好处于北美，欧洲，亚洲三角点上，飞往北美，欧美的航行时间约10小时左右，飞往亚洲各主要国家在2-5小时左右，交通极为便利。

上海作为国际化的大都市，中国的经济金融中心，成了世界各国旅客的集中交汇点。

如果以互联网的流量思维来看，这是一个超级平台，高端客流价值极高。

上海机场就是一张通行于上海的超级载体。

其商业模式相对简单，上海机场的主要营收来源于航空性收入和非航空性收入。

通俗来讲，你可以把上海机场当作一个超级“包租公”，并不直接拥有航班，只是提供运营场地和配套服务。

一方面，向各大航空公司收取起降费、停场费、客桥费、旅客服务费、安检服务费等，这些构成了上海机场的航空性收入，是公司的业务基石，提供了持续的，稳定的现金流。

另一方面，又向机场内的入驻商家收取租金和销售提成，另外还有咱们看到的那些广告展示位，停车费，贵宾服务费，地面代理，航空货运及冷链仓储物流费，这些构成了上海机场的非航空性收入。

这部分收入弹性很高，在早些年给公司带来了丰厚的利润。

上海机场之前的业绩的确优秀，巴山去看了下，从2010年到2019年，每一年的营收和利润基本都保持了双位数的增长。

2019年8月30日，其市值达到顶峰，突破2200亿。

后面发生了什么，大家都知道，疫情来了，没人出来了，航空业遭遇重大打击。

上市22年来，上海机场迎来首度大亏损。

2020年，总营收43.03亿，净利润亏损12.67亿。

2021年，总营收81.55亿，净利润亏损15.78亿。

2022年，总营收54.80亿，净利润亏损29.95亿。

这三年，对于上海机场来说，是失去的三年...

在我看来，长期低迷的股价只是曾经悲观情绪的后遗症。

2023年放开后，基本面就迅速改善了。

2023年底总营收就突破了110亿，同比增长101%，净利润转正，为9.3亿。

2024年总营收123.7亿，同比增长12%，净利润19.34亿，同比大增107%。

而在刚过去的8月30日，上海机场2025上半年的财报数据也公布了：

1-6月份的总营收为63.53亿元，同比增长4.78%，净利润10.44亿元，同比增长28.14%，毛利率26.4%，同比+16.69%，这是很积极的信号。

回到航空性收入和非航空性收入两个板块来看。

航空性收入占比为45.9%，非航空性收入为54.1%，基本上对半分，而疫情前的2019年，非航空性收入为62.68%，占绝对的大头，也是最赚钱的。

但是由于疫情后机场客流量大减，机场商家的日子也不好过，上海机场的议价权就没那么强了，就把场地费用从原来的“下有保底，上不封顶”（和销售额挂钩）的模式改成了以客流量为基准。

说到这里，就不得不提一下中国中免，中国中免是免税商品的运营方，国内免税龙头，且有强大的牌照护城河，上海机场提供场地，中国中免交租，它们是深度捆绑关系，一荣俱荣，一损俱损。

两者的股票走势也是十分相似，真是一对难兄难弟。

2023年两家重新签订了补充协议，恢复了疫情前的模式，但是保底金额和抽成比例大幅下调（年化保底租金降至约7.07亿元，远低于2019年的35亿元保底，抽成比例从此前的25%-47.5%下调至18%-36%区间），这也让市场解读为大利空，当时下跌的很厉害。

数据显示，2025年上半年上海机场的免税租金收入同比下滑3.1%，人均消费也从疫情前的350元左右降至146元。

不过，到2025年底，上诉协议就要到期重签，所以接下来上机和中免的新协议谈判是重要变量，也将决定上海机场在市场上的估值能否提升，可持续关注。

还有一个新闻，2025年8月上海浦东机场的国际旅客吞吐量已经恢复到2019年同期的105%，意味着上海机场的航空性收入将大幅提升，最近的数据将在年报进一步反馈。

而且随着面前双边免签的国家越来越多，上海作为桥头堡，必然有更多的客流红利释放，旅游业的复苏已经是明牌，外面高净值客户的来到，会进一步提升机场奢侈品高客单的销售收入。

目前来看，上海机场的财务还是很稳健，上半年营业成本同比下降0.3%，负债率仅37%，账上现金还有170亿，现金流充足，毛利率也在逐步提升。

公司还积极回馈股东，宣布中期分红5.23亿元，分红比例也达到了50%，说明公司赚的是真金白银。

另外，浦东机场四期扩建工程在2022年1月就正式开工了，总投资超380亿，预计在2028年建成，离现在也就3年了。

这也是上海机场最大的资金支出项目，短期看是压制了自由现金流，但却是其未来十年继续保持增长的核心驱动力。

一旦投产，新增的无论是国际航线容量，还是商业数量和货运能力将大幅提升，其单位客流价值和长期盈利中枢，将构成一个高赔率的长期看涨期权。

上海机场目前市盈率较高，为37倍，估值水平处于最近10年的78分位，意味着比78%的时间要高，也高于行业平均水平。

但随着航空业的逐渐恢复以及再创新高（根据民航局在2025年7月新闻发布会上的披露，目前中国航空人口已达到4.7亿，这意味着大约有9.3亿人还没有坐过飞机），上海机场的盈利水平也会回升，高估值也将被消化。

巴山经常去上海出差，看着机场内一家家高档的奢侈品商店，自己恐无力消费，但是想着持有上海机场的股票，心里还是美滋滋的，商家赚的钱最后都会变成股东权益的一部分，变相的当一个躺赢的“包租公”其实还是挺不错的。

上海机场，我依旧认为它是一种不可多得的优质核心资产。