封面新闻记者 姚瑞鹏

3月9日，南侨食品交出了一份令市场哗然的成绩单：2025年归母净利润同比暴跌79.81%，仅录得4066.83万元，创下上市以来最差盈利表现。对于一家常年营收稳定在30亿元左右的烘焙油脂龙头而言，营收微降2.99%尚在可控范围，但利润端的断崖式下滑，将长期潜伏的成本压力彻底暴露。而在业绩发布前不久，公司实控人之一陈飞龙不幸逝世，家族二代核心力量正式进入实控人行列。面对原材料价格上涨与家族交棒的双重节点，以董事长陈正文为首的年轻管理团队，正面临一场严峻的盈利保卫战。

成本重压与毛利失守

二代接掌下的“烫手山芋”

南侨食品2025年的盈利困境，直观地反映在每一项财务数据中。年报显示，公司整体毛利率为19.11%，同比减少4.98个百分点。曾经的核心产品线普遍疲态尽显：烘焙应用油脂收入同比下降3.14%；淡奶油、乳制品营收分别下滑8.29%和10.45%，这两大产品的毛利率更是骤降超8个百分点。即使是作为第二增长曲线培育的预制烘焙品，尽管营收增长26.49%，毛利率也同比下降了5.71个百分点至6.8%。

将利润吞噬殆尽的元凶，直指上游原材料价格的猛烈上涨。2025年棕榈油价格波动显著、椰子油价格创下新高，进口天然奶油成本同比大幅增长，叠加欧元汇率不利影响，使成本端承压显著。作为中游制造商，企业难以完全通过内部消化抵消成本冲击，产品提价幅度又低于原材料上涨幅度，加之高毛利产品收入占比下降带来的结构性失衡，共同放大了成本上涨的负面影响。

对于刚刚接棒的二代核心团队而言，这无疑是“烫手山芋”。2025年公司经营活动产生的现金流量净额同比大降77.14%，表明“造血”能力正承受巨大考验。如何在现金流趋紧的背景下平衡日常运营与战略投入，如何在“输入性通胀”压力下避免陷入两难境地，成为摆在陈正文等新一代管理者面前的首要难题。

产品升维与渠道重构

新兴业态成为突破口？

面对严峻挑战，南侨食品的二代管理层试图通过战略调整寻找破局点。目前来看，“优化产品结构”是改善盈利水平的重要举措，一方面削减低毛利产品的资源倾斜，另一方面聚焦高附加值产品研发，通过产品升维对冲成本压力。具体来看，公司在烘焙应用油脂领域推动产品向清洁标签、功能化升级；在淡奶油领域加速推进国产替代，2025年推出南侨发酵大黄油等新品，试图凭借技术壁垒构建护城河。这种“自主研发高端国产奶油”的策略，正是在乳企纷纷入局稀奶油赛道的激烈竞争中寻求差异化突围。

与此同时，渠道多元化重构也在加速推进。在传统烘焙渠道之外，公司正大力拓展餐饮连锁、咖啡茶饮等新兴业态，并针对这些渠道开发预烤焙产品、冷加工西点。2025年公司于上海青浦增设冷加工西点产能，以更好满足新客户需求。2025年境外地区营业收入同比增长13.41%。在经销商体系上，2025年新增经销商137家，减少79家，新增经销商贡献销售收入6478.94万元，高于退出经销商上一年度的2919.24万元。