【本周三大油脂震荡偏弱，外资净多仓位减至6月中旬水平】 本周，三大油脂震荡偏弱，外资席位净多仓位减仓至6月中旬水平。 基本面显示，8月马来西亚棕榈油小幅累库，同比库存较高，出口处于近年中性水平且同比下降。这或暗示下游进口需求不旺，或印尼产量持续偏高，前者会引发盘面短期回调，后者将使油脂中枢下移。 周尾，印尼报道可能在实施B50前先推行B45。市场预期印尼棕榈油后市难维持6月的同期高位产量，而销区需求稳定，棕榈油供需平衡且偏紧预期格局难反转，支撑油脂偏强。不过，当前处于生产旺季，生柴价差衡量的估值偏高，印度油脂表需同比下降，国内油脂基差疲弱，下游有抵触情绪。 USDA9月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，通过豆油出口下降与压榨产出补充，菜油进口预估同比增26万吨。印度8月进口约160万吨植物油，预计库存将累积至170 - 180万吨，距往年227万吨安全水平有差距。 加拿大统计局预估新作加菜籽产量为1990万吨，AAFC预估为2010万吨，叠加欧洲及澳洲菜籽增产，新作菜籽增产。USDA9月月报环比调高菜籽产量138万吨，同比增产约520万吨。 国内方面，本周豆油成交一般，棕榈油成交环比回升但量小，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约45万吨，供应充足。其中，菜油库存高22万吨，棕榈油高6万吨，豆油高17万吨。 未来两个月，大豆压榨量将高位小幅下滑，棕榈油进口预计维持中性略低水平，库存稳定。菜油价格高致去库放缓，因加拿大菜籽进口有高额保证金，国内油脂总库存短期高位，中期有下降趋势。 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费增长使可出口量下降预期，支撑油脂中枢。油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强。当前估值高，暂以回落企稳买入为主。

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