啊啊啊，好帅啊！！

原来，富豪产妇们的岁月静好，是帅哥老总在负债前行？

没错，有“最贵月子中心”称号的圣贝拉，敲钟上市了！

上市首日股价一度涨超 66%，但次日股价暴跌 26%，市场炒作情绪突出。

比股价更惹人关注的是，资本圈被这家月子中心董事长的颜值刷屏了。

有人称他“最帅董事长”！把雷军都比下去了？

圣贝拉创始人——向华，对，不是向左。

人长这样，要不说他是董事长，还以为是哪个明星出来走秀呢。

年仅 38 岁的向华，和一众高管及投资人站在一起敲钟上市，也是格外显眼。

这身高、发量……

光是这次上市，圣贝拉净筹集资金就达到 6.3 个亿港元。

而向华持有圣贝拉超 4 成的股权，以最新市值 40 亿港元计算，向华身家就有 16 多亿了。

真是又帅又多金呐 ~

人不光长得帅，就连学历也很牛。

向华生于 1986 年，初二就去了英国生活读书，本科毕业于牛津大学，23 岁时就拿到了工程硕士学位。

而且他还双获荣誉学士及硕士学位，双修生物工程及土木工程学。

毕业后进了瑞银香港分行，一干就是 7 年。

向华负责收并购和融资，后来专注于医疗健康服务，医疗器械以及制药等方面的业务。

也正是在瑞银这段工作经历，让他看到了国内月子中心的空白和机遇。

2017 年，向华辞掉了瑞银的工作，创办了圣贝拉，在杭州开了首家门店。

成立至今 8 年，圣贝拉已经有 96 家月子中心。

甚至在新加坡、美国各有 1 家门店。

去年是圣贝拉扩张最快的一年，仅 2024 年就增加了 34 家自营或管理中心。

不过，圣贝拉最突出的特点是贵，只在一二线城市开店。

不是普通人能住得起的月子中心。

以广州为例，圣贝拉开了 4 家门店，高端品牌圣贝拉和主打中端价位的小贝拉。

可是一看价格，惊呆了……圣贝拉均价在 22-23 万、小贝拉均价 9-11 万。

坐月子 28 天下来，平均一天 6 千至 1.39 万；

而如果是小贝拉，平均一天坐月子的花费是 3 千至 8 千不等。

根据房型和天数的不同，价格还有很大差别。

作为一家还很“年轻”的月子中心公司，圣贝拉的市场份额其实很低。

光是价格门槛就已经拦截了绝大部分客户，以去年在国内月子中心的收入计算，圣贝拉的市场份额仅 1.2%。

这么贵的月子中心，总得是赚钱的吧？

结果一看，收入是一年比一年多了，毛利也在增长，结果净亏损却是一年比一年大。

月子中心这门生意，看起来也没割韭菜啊？！

去年，圣贝拉收入 7.99 亿，除去成本毛利有 2.7 亿，算下来毛利率 34%。

也就是 10 万一单的月子中心客户，圣贝拉毛利润有 3.4 万！

但是净利润为负的 5.43 亿，比上一年亏多了 3 个亿，翻倍了，很夸张。

而亏钱的真相，却大有不同。

原因是多方面的，首先，圣贝拉的毛利率是下滑的，去年少了 2.64%。

随着门店数量的增长，收入上去了，但是毛利的增长却不及预期。

圣贝拉的 96 家月子中心里，自营门店的数量达到 62 家，自营占比约 65%，意味着带来沉重的成本。

而去年圣贝拉的联合营公司也是亏钱的，这就导致圣贝拉整体的经营利润很鸡肋。

再看圣贝拉的费用支出，花钱如流水：

去年收入增长 43%，但是费用开支中，行政开支和研发开支的增幅都超过了收入增幅。

行政开支接近翻倍，人力成本也是巨大……

至于为何圣贝拉去年亏损扩大这么多，原因还出在报表中“向投资者发行的金融工具公允价值变动”这里。

这一项，说白了，就是圣贝拉上市前的融资估值大涨，导致公司潜在负债增加，在利润表中便会确认为“公允价值变动损失”。

但在上市后，这项数据也会一次性转回权益而非负债，短期对圣贝拉报表会好看一些。

换句话说，剔除这项数据的影响后，圣贝拉 2023 年的除税前利润是正的，但到 2024 年又变成负的 5282 万。

据了解，此次上市，圣贝拉引入了 7 名基石投资者，包括 58 同城、华夏基金、萧山国资等。

它上市前还获得腾讯、中国人寿、太古地产、新鸿基、C Capital 等砸钱投资。

一轮轮投资下来，圣贝拉估值水涨船高。

再看圣贝拉的资产负债情况，去年，资产总额 6.22 亿，而负债总额高达 20.8 亿。

意味着净资产为负的 14.6 亿。

啊？

这难道是，产妇们的岁月静好，是帅董在负债前行？

仔细看下来，圣贝拉的资金合计为 1.15 亿，而计息的一年内到期的银行借款为 3974.9 万。

整体上，现金短债比还是安全的。

负债巨大的原因在于，圣贝拉发行给投资者的金融工具达到 16.56 亿，并计为“流动负债”。

因为圣贝拉上市带有对赌协议，只有在规定时间内上市，才能消除这部分潜在负债的影响。

上市后这部分潜在负债也会“清零”，资产负债表也会有所改善。

而圣贝拉去年实际涉及的债务（指银行借款和租赁负债）为 1.21 亿，较 2023 年大幅增长了 227%。

门店规模的扩张，导致经营负债的大幅攀升。

但问题是出生率。圣贝拉的未来，寄托在了有钱人多生孩子了。

你怎么看这家月子中心？