在整个2011年和2012年，茅台都被视为中国最有价值的股票。原因很简单，因为茅台是中国国酒，每年的酒都卖得出去，企业利润每年都在双位数增长。所有人都觉得，茅台会一直涨。

我身边的一位朋友，就是在看了但斌的访谈后，在200元的价格重仓买入了茅台，并且准备坚定的长时间持有茅台，不管价格涨跌。他认为价值投资就是长久的持有最优秀的企业，等待时间的玫瑰绽放。

就在他建仓之后，白酒行业爆发了朔化剂事件。但他认为这是个偶然单一事件，不影响茅台长期价值的判断，应该继续坚定持有。可随后的事情教育了他，随着股价一路下跌，更多的负面因素就爆发出来了。

比如反腐，比如市场认为今后90、00后的孩子不喝茅台，茅台今后很难增长。最终，当茅台跌到120元的时候，他砍仓了。茅台最低的时候，跌破了100元，这时候茅台便宜，只有7倍PE。

为啥一个当初在200元坚定认为茅台很好，并准备长期持有的投资者会在120元砍仓，并在茅台跌破100的时候也没有买入呢？

究其原因，归根到底来说，做价值投资必须认清的事情是：价值是不断变化的。

你现在认识的价值，往往就反映在现在的价格中。而未来的价值如何判断，其实是无从着手的，因为影响未来的关键因素还没有发生，即便发生了，你也很难评估关键因素对价格影响的程度，即你可以判断方向，但无法判断幅度。

【价值投资如何做？】

在股票投资中最重要的真理是：万物都是有周期的。有生就有死，投资的最基本要义，范蠡已经说得很清楚了。

范蠡和孔子是同时代的人，比孔子大约年轻15岁。春秋最有名的两个商人，一是范蠡，我们叫他道商，因为他的老师计然是老子的学生，范蠡的整个思想系统是属于道家的。还有一个就是子贡，孔子的学生，子贡是儒商，子贡的特点是利用经济实力，交通王侯协调外交。

史书记载范蠡讲商道有很多内容，子贡没有讲商道的内容。范蠡更富有一些，名声比子贡更大一些。范蠡的商道说起来很简单，就是万物皆有周期，所以投资一定要反过来做，即“旱则资舟，水则资车，物之理也。”

干旱的时候就买船，发洪水的时候就要买车。在股市上就是，在牛市高点韭菜入市的时候一定要卖出，熊市低点韭菜割肉时一定要买进。

【价值总在变，周期永流传】

有一个广告词说“价值恒久远，一颗永流传”，在股票市场市场上，这句话就应该变成“价值总在变，周期永流传”才合适。

没有所谓恒定不变的价值，而目前的价值一定被目前的价格反映出来了。茅台在200元的时候，就有200元的基本面，在100元的时候，就是100元的基本面。

【不是所有的股票，在大跌之后都可以买入的】

股票杀跌有三种杀法：杀估值，杀业绩，杀逻辑。

杀估值主要体现的是市场从乐观到悲观，无非股灾和政策打压，PE、PB杀下来，此时主要是市场情绪的变化，这种下跌不足惧，出现了因此种因素下跌的股票要大胆买入。

比如此时的疫苗类股票，毫无疑问整个疫苗行业会受到更严厉的监管，但对疫苗的需求不会变小，而且未来三年都是疫苗新品种上市的高峰期，影响疫苗类股票的最重要因素就是有没有新品种上市，有新品种上市公司的业绩就会提升。

既然未来三年确定性这么高，现在只是一个暂时性的调整，从长远来看，严格的监管会促进龙头公司的发展，所以目前的疫苗类企业再大跌之后可以考虑买入。

杀业绩比较可怕，这段时间业绩好，未来业绩下滑。此种情况，下滑的原因要重点关注，是暂时性的影响导致的，还是一种长期本质的变化，是能否买入的关键。

比如同是消费电子板块的股票，长盈精密和信维通信的下跌原因是不一样的，长盈精密以前是做手机的金属背板的，但现在5G时代即将来临，金属背板影响手机信号，故而长盈精密的主要产品在未来失去了竞争力，这就是本质性变化，即便是长盈精密大跌，也千万不能买；

而信维通信的下跌，主要是由于整个手机市场处于4G尾端，5G初期这种青黄不接的阶段，整个消费电子类板块不景气导致，公司本身的产品未来将在5G时代的占据一定市场份额，在可以展望的未来仍然充满了竞争力，这就是能够在大跌之后买入的股票。

杀逻辑是无救。投资中最需要担心是杀逻辑，一个时代的结束是最可怕的。比如之前的联想集团，在2011年，全球桌面电脑出现了首次负增长（需求增长停滞），同时智能手机出现（替代产品出现），联想的股票就出现了下杀，一直到现在都是底部盘整，连大牛市中也没有突破。这就是杀逻辑的威力。

总体来说，做股票的正确流程是：在确认了好的企业之后，想做长线一定要在周期的低位买入，这才是真正的安全边际。

很多人亏钱的原因，是在其实已经很危险的时候，用价值投资的信念让自己长期持股，而且把成功者的成功归于坚持，而没有意识到错误的坚持会带来更大的损失。